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发布日期：2026-08-15 06:37    点击次数：87

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智通财经APP获悉，中金发布研报称，保管布鲁可(00325)26/27年经蜕变净利润预测8.7/10.7亿元不变。面前股价对应26/27年17.6/13.9倍P/E，保管跑赢行业评级与筹谋价90港元，对应26/27年22.3/17.6倍P/E，有26.8%上行空间。

中金主要不雅点如下：

1H26功绩超该行预期

公司公布1H26功绩：收入17.8亿元，同增32.7%，稳健该行预期，其中成东说念干线及外洋占比爬坡优于该行预期;经蜕变净利润4.01亿元，同增25.1%，超该行预期，主因用度捏续优化，且新品毛利率爬坡优于预期。同期董事会宣派中期股息每股0.3247港元。

1、积木车与成东说念干线快速增长，出海进入加快期

1)分品类看，拼搭变装类玩物收入15.9亿元，同增19.6%;积木车收入1.9亿元，占总收入10.4%，提价后动销仍出色。2)分定位看，16岁+家具收入同增124%至4.4亿元，占比同增10.2ppt至25%;9.9元家具收入同增61%至3.5亿元，占比19.5%，同比/环比+3.4/-1.1ppt，公司预测全年或措施在20%内。3)国内/外洋收入同增15%/229%至14.1/3.7亿元，其中好意思洲/亚洲/欧洲等其他地区收入同增349%/111%/365%，该行觉得主要受益于IP拓展及渠说念齐集开释。

2、毛利率受家具结构短期影响，用度率捏续优化

1H26毛利率44.3%，同降4.1ppt，该行觉得主因较多新品前期开模摊销较大，积木车分娩仍在磨合期，及9.9元家具线占比同比晋升。用度率同比总共着落3.4ppt，运营后果稳步晋升，其中研发费率降2.2ppt，计较杠杆彰着。详细影响下经蜕变净利率22.6%，同降1.3ppt。该行觉得，模具分管、外洋仓储等均为前置性参加，后续随放量摊薄，以及积木车捏续降本，利润率有望企稳晋升。

3、三全战术纵深推动，看好公司人人化后劲

外洋方面，渠说念端北好意思晋升渗入，欧洲拓展新区;IP端进一步多元化，变形金刚占比着落，日系IP于泰西热销。运营端BFC赛事/外洋粉丝社区及售后体系笼罩17/42国，粉丝创作生态捏续丰富。品类端将进一步聚焦得回考证、可边界化的品类，积木车加快各异化打造，当然集发力保藏向、高客单。该行捏续看好三全战术下公司多元的成长动能。

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